20251222 首次覆盖
Neocloud龙头，AI板块的高beta股，对AI泡沫论极其敏感
背景：创始人为east coast金融背景，在干AI算力集群之前是挖坑的，风险偏好很高；因为挖矿需要大量GPU，从而和NVDA在早期就有了商业联系且获得了NVDA巨额投资，同时也很早就积累了大规模GPU集群的运营经验（旧世纪的云服务商主要是CPU密集型）
模式：以MSFT等AI巨头的订单为抵质押品从金融机构处取得贷款（有人认为这其实是NVDA在表外加杠杆的行为），贷款资金用于获取向NVDA获取GPU，从而获得履行前述合同的算力支持；定位主要服务大型AI巨头，给予有强力软件能力的AI巨头极致的硬件服务（bare metal）
风险点：
1、高杠杆运营让公司净利润对AI算力需求预期值非常敏感，如果AI算力需求下调，则投行model很容易得出结论该公司将资不抵债（反驳：巨头们对未来需求的预期都给的十分乐观）；
2、对MSFT、META等单一客户依赖度过高（反驳：AI一直都是巨头的游戏，而且巨头们确实需要CRWV提供极致的硬件支持）；
3、GPU折旧计算过于乐观（6年折旧，竞对NBIS使用的假设为4年），而GPU恰恰是迭代速度非常快的一种商品（二线GPU仍然可以承担某种层次的AI计算需求，并不会因为不是最新代际的产品而瞬间失去一切价值）