20260713
《伯恩斯坦-台积电(TSMC):2Q26营收达到指引|上限》
1/这份财报交出了怎样的答卷?
2Q26总营收达1.27万亿新台币=环比+12%+司比+36%核心结果=踩中官方指引的最上限+略微超出市场预期(约0.5%)。汇率波动对这次超预期没有影响。用大白话总结就是:业绩是纯靠业务实打实赚出来的。
2/接下来的财报电话会，市场在盯什么?
核心焦点=产能扩张计划+毛利率指引+2nm(N2)制程的爬坡进度资本支出(Capex)预测=2026年达560亿美元
+2027年达680亿美元。CoWoS先进封装产能预计2026年底扩至13.5万片/月+2027年底扩至19.5万片/月。
盈利爆发点=2026年毛利率预计从去年的60%飙升至65%直接推动每股收益(EPS)同比大增约50%至102新台币
3/三星和Intel近期动作频频，对台积电有威胁吗?
行业现状=台积电先进制程产能极度紧缺>供不应求导致客户被迫去三星和Intel“找备胎”。竞争对手动态=三星对部分节点(4/5nm和
8nm)涨价15%+接触Anthropic和Meta谈2nmAI芯片;Intel被传接触Google谈TPU代工。这意味着什么?=基本上就代表整个AI芯片代工市场需求极度旺盛，连二线厂都吃到了溢出红利对台积电的影响=零负面影响。台积电技术领先至少一代+规模更大+交付记录完胜。只要总需:求>台积电可用产能，其绝对霸主地位就无法撼动。
4/目前的估值和投资建议是什么?
评级=维持“跑赢大市”(Outperform)
目标价=2,780新台币(基于20倍目标市盈率)结论>业绩确定性极高，基本面强劲，继续看多
台积电成熟制程谋求涨价-->依然是AI需求强劲，挤占传统需求产能的案例（be like HBM挤掉DRAM，DRAM挤掉NAND一般），被动接受输入性涨价的传统业务如果没有处于周期高点，则可能因为涨价而抑制下游需求、价格传导不畅，毛收入可能↑/-/↓，毛利率可能下降，对保持净利润不利。（观察苹果iphone18的销量情况，17是已经说要减产了）