20260803 关键判断｜这轮 Capex 上修是输入性还是需求性？四家性质完全不同，不可加总解读。
AMZN：输入性 + 需求性并存。Jassy 首次公开把上修归因于"内存价格上涨推高资本支出预期"（2000→2200 亿）；同时称即便如此仍无法满足 2026 年全部需求，2027 年亦然，2028 年预计需求"非常惊人"。→ 200 亿增量里含相当比例的价格因素。
GOOGL：纯需求性。1800-1900 → 1950-2050，对应 Gemini 训练与云推理缺口。云 backlog 5140 亿、单季环比 +500 亿，订单先到产能后建。
META：需求确认但克制。仅上调下限 1250→1300，上限维持 1450。Susan Li 称 26/27 年在建算力均匹配明确高价值需求，但 2028 年服务器采购要按届时需求重估——四家中唯一留刹车距离。
MSFT：会计口径变化，非投资退坡。折旧年限 15→25 年、大量融资租赁重分类为经营租赁，1900→1750 亿；剔除影响实际仍 1900 亿以上。FY27Q1 单季指引超 500 亿。
★ 结论：用四家"上修"加总论证 AI 需求强度会高估。看 Capex 必须拆价格因素与数量因素——前者利好上游存储价格弹性，后者才对应中游真实出货量。