20260803 ROI 与回本周期｜巨头首次系统性摊开算账。
AMZN（最具体）：服务器+网络设备寿命 5-6 年、不到 3 年收支平衡，回本后仍有 2-3 年持续产生大额 FCF；数据中心/土地/电力寿命 30 年以上，可承载 5-6 代服务器迭代。AI 业务利润率曲线与早年传统云同阶段"高度重合，甚至略微领先"。Trainium2 性价比优于同类 GPU 约 30% 且售罄，Trainium3 再提升 30-40%；自研芯片每年节省数百亿美元 Capex，带来数百 bp 营业利润率优势。
ORCL：算力基础设施稳态 ROI（税后营业利润率+折旧 / 总资本投入）维持 20% 以上；GPU 平均利用率 97.5%，本季 3.5 万张 GPU 续约、49% 客户完成续期覆盖 92% 原算力，剩余 8% 全部转售。
MSFT：Hood 称"投资回报的数学模型过去一年没变，变的是对 TAM 与利润率杠杆的信心"。对冲机制：约 2/3 Capex 投向 CPU/GPU 短周期资产，需求走弱可直接砍采购。
META：多路径变现并行；扎克伯格"卖 AI 智能服务的利润率高于单纯出租算力"。
GOOGL：Pichai 称仍处极早期，企业上云占比尚低、原生 AI 业务占比微乎其微。
大摩交叉验证（1GW GB300、75% 利用率、8.5 美元/小时）：出租 GPU ROIC 约 31%、自建算力+卖 API/应用 约 46%、租第三方算力+卖 API 约 25%。31% 与"不到三年回本"自洽。
★ 前提风险：三年回本建立在高利用率+5 年以上长约锁定之上。一旦利用率下滑或续约价格下行，三年会迅速变成五年。领先指标应盯：大模型 ARR（尤其 Coding）、GPU 续约率与续约价、算力通胀链价格。