20260710 海力士ADR上市，在市场整体对存储是周期还是成长的巨大分歧与对杠杆etf资金的围猎过程中，盘面表现较为平淡。（当前观察，定价权还是在韩国本土市场，ADR是跟随者*虽然有一定的溢价）
20260713 KIS下调SK海力士的二季度业绩预期：
预估二季度营收80.9万亿韩元（环比上涨54%、同比大涨264%），营业利润60.4万亿韩元（环比上涨61%、同比暴涨556%）；营业利润率预估65%，环比回落8个百分点。
利润率环比下滑的原因：相较整体市场，当期高带宽内存(HBM)出货占比偏高，产品平均销售单价(ASP)低于市场平均水平。从第三季度开始HBM4才会正式大批量出货，后续市场均价上行会带动整体产品平均售价走高。本次预测第二季DRAM、NAND闪存的产品均价相较上一季度分别上浮30%、50%。预估业绩下调本质：长期供货合约(LTA)带来的测算修正
机构下调2026年、2027年营业利润预期，相较原有预测分别下调9%、11%。本次下调并非企业基本面走弱，而是结合已敲定的长期供货合约重新修正估值。
存储行业未来3至5年都会以长期合约作为核心交易架构，现货产品价格会阶段性冲高；长期合约订单定价偏低，拉长周期会熨平整体盈利上限，这也是本次盈利预测下调的核心缘由。
即便经过本次下调，2026年二季度营业利润率依旧可以达到74.6%，处在历史高位，后续盈利还有继续上行空间。
KIS 维持目标价3,800,000韩元，认为本次盈利预估下调只是短期扰动，不会改变中长期的业绩上行趋势。
盘面反应：引发韩国-日本股市尤其是存储股的剧烈波动，海力士ADR上市-->股价企稳的希望落空；海力士ADR上市主要是交易/资金层面的股价压制因素，而KIS（韩国当地较有实力的券商）这篇研报，虽然说的并不是什么新鲜事，但在整体去杠杆、资金观望即将到来的CSP云厂商财报的大背景下，仍然容易引起市场的过度反应。
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海力士看起来是最出风头的，是目前最强的HBM厂商，最可能触发"木秀于林风必摧之"的剧情。市场预测SK海力士2026年获利将从2025年的30亿美元暴增至1,120亿美元，成长率高达3,633%——如此惊人的利润增幅，必然会让美国产生强烈的收割欲望。因为美国是一个不能容许小弟和自己上桌的大哥，过往的日本半导体行业的遭遇就很能说明问题，包括美国对中国的打压也是一样的逻辑，甚至是可能把小弟（比如欧洲这样已经很少有真正的利用价值的）直接当做血包。海力士ADR在美股上市前后发生的股价承压、杠杆ETF产品净值剧烈波动、打压ADR上市发行价等，就已经是一种金融上的收割，但这可能只是开始，后续可能出现的情况包括但不限于：_x000D_
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1、美国政府要求低价获得股份——最直接的经济利益。_x000D_
【英特尔案例（2025年）】