华为与赛力斯"分手"：智选车模式首次"毕业"
9 月 15 日傍晚鸿蒙智行与问界同步发布《关于问界合作模式的说明》：即日起问界的品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，华为终端参与赋能。尊界、享界、智界、尚界维持华为全流程主导不变。当日赛力斯 A 股跌 5.09% 报 45.46 元创年内新低、港股跌 6.12% 创上市以来新低；9 月 16 日起渠道协议签署主体由华为终端换签为赛力斯关联公司，华为店结算截至换签日。
分的是经营权，技术与资本反而更紧
| 维度 | 调整后 |
|---|---|
| 技术供给 | 鸿蒙座舱、乾崑智驾仍由华为提供，收授权费与零部件费 |
| 品牌资产 | 问界 / AITO 商标、外观专利 2024 年 7 月已由赛力斯以 25 亿元买断 |
| 股权关系 | 赛力斯持引望 10%（115 亿元）不变，为引望三大股东之一 |
| 生态归属 | 问界仍属鸿蒙智行"五界"之一 |
华为从"全链路操盘手"退为"技术底座 + 股东"——不是终止合作，是智选车模式第一次有品牌"毕业"。
为什么是现在
- 华为的资源不够分了。 2026 年 8 月鸿蒙智行全系交付 4.21 万辆（同比 -5.56%），问界独占约 53.7%，智界 9,237 辆、尚界 7,888 辆、享界 1,627 辆、尊界 749 辆；剔除前三款，剩余 15 款车月销合计仅约 1.58 万辆。年初 100 万辆目标进度仅约 36%。官方说明里那句"聚焦资源，加速智界、享界、尊界、尚界品牌成功"就是原始动机——把最成熟的品牌摘出来，腾出营销与渠道。
- 赛力斯的账算不过来了。 2026 上半年营收 574.93 亿元（同比 -7.87%）、归母净亏 17.17 亿元（上年同期盈利 29.41 亿元），二季度单季亏 24.71 亿元。向华为体系付费是固定规则：约 2% 技术授权费 + 8% 渠道营销服务费 + 硬件采购——上半年关联采购 98.4 亿元（同比 +75.6%，同期销量仅 +5.6%）。8% 渠道服务费的对价基础消失，是这次调整中最可量化的一项改善：过去"销量跌 43%、这 10% 也照样要交"，未来成本能随销量而动。
- 成本与产品周期双重挤压。 上半年碳酸锂均价同比涨 132.2%，董事长张兴海称问界平均单车成本增加 1.5 万至 2 万元而售价还在下行；主力车型正处换代期，上半年确认减值损失 17.50 亿元。技术代际切换本身正在变成财务成本。
接下来看什么
- 赛力斯的降本兑现节奏。 中性测算 8% 渠道费取消后年化释放约 35 亿元，扣自建渠道对冲成本后约 23 亿元利润改善，预计 2027 年下半年起在财报体现。财务缓冲充足：6 月末现金储备 731.48 亿元、有息负债占总资产仅 3.2%；但上半年经营活动现金流净流出 128.4 亿元（上年同期净流入 140.3 亿元）。
- 渠道迁移的流量缺口。 此前相当一部分客流来自华为门店曝光，撤出后需自建获客体系，资本开支可能先于降本收益出现。已约定 2027 年 1 月门店分网、华为店不再陈列问界。中期盯三个变量：门店净变化、新品接力能力（尚界 Z7 从 6 月破万到 8 月仅 6,271 辆的"新车死亡谷"是警示）、问界是否仍享新技术首发。
- 被市场忽略的表外资产。 赛力斯持引望 10%，账面价值 115.1 亿元，2026 上半年按权益法确认投资收益仅约 0.6 亿元。引望 2024 年营收 263.53 亿元并首次年度盈利、2025 年约 450 亿元。这块资产在当前市值中几乎没有体现。
华为内部路线博弈的成因见同站笔记《赛力斯"分手"背后：华为内部的路线之争》。
来源：中国证券网、每日经济新闻、新浪财经、澎湃新闻、中国新闻网·上半年净亏