SpaceX 三季度营收增 161% 至 145.75 亿美元，AI 算力业务首次超过星链
2026-10-20 盘后，SpaceX 公布上市后第二份季报，也是首次实现季度盈利：营收 145.75 亿美元、同比增 161%（市场预期约 129 亿），净利润 44 亿美元（去年同期亏损 11 亿），调整后 EBITDA 88.09 亿美元、同比增 306%，营业利润 28 亿美元（去年同期亏损 2.73 亿），稀释每股收益 0.35 美元（预期 0.15）。
| 分部 | 收入 | 同比 | 占比 |
|---|---|---|---|
| 超级智能（SI） | 75.6 亿美元 | +830% | 约 52% |
| 星链连接 | 52.5 亿美元 | +69% | 约 36% |
| 航天 | 17.7 亿美元 | +6% | 约 12% |
SI 环比增 195%，其中解决方案与基础设施 70.22 亿美元，含 Cursor 并表贡献 6.08 亿；SI 营业利润 4.31 亿美元、利润率约 5.7%，该数字已计入 Cursor 收购相关的 12 亿美元股份支付，剔除后约 16 亿。星链消费用户 1360 万、季度净增 160 万，企业与政府收入同比增 91%，营业利润 23.7 亿、利润率约 45%。
钱花得比赚得快。三季度资本开支 195.93 亿美元，比当季营收高约 34%，其中 SI 164.44 亿、占 84%；前三季度经营现金流 130.97 亿、资本开支 480.69 亿，自由现金流约 -349.7 亿。期末现金与可交易证券合计约 899 亿，债务与融资租赁约 388 亿，仍处净现金；IPO 净募资 856.75 亿美元。
算力口径：6 月末铭牌容量 1.4GW，9 月末 1.7GW，四季度末目标超 2GW，2027 年目标 5–10GW。公司指引四季度资本开支 350–400 亿美元、2027 年一季度营收 330–370 亿美元。星舰第 14 次飞行 9-28 完成首次创收任务、部署 26 颗 V3 卫星，单次下行容量约为猎鹰 9 号星链任务的 10 倍；第 15 次飞行下月尝试同时回收助推器与飞船。
观点
- 收入结构换了，利润结构没换。AI 拿走近一半收入，盈利仍靠星链——45% 对 5.7% 的营业利润率差距说明，按算力公司给的估值目前缺少同等利润支撑。
- 资本开支超过营收，四季度指引再翻一倍。IPO 募到的 856 亿美元是这轮扩张的燃料，2027 年若真上到 10GW，融资规模还要再上台阶。
- 5.7% 的营业利润率没有缓冲，它建立在算力紧缺、短租能定高价的假设上。供给一旦宽松，租金与利用率会同时下行。
- 星舰创收的含金量仍待验证，第 14 次的载荷是自家卫星。两级同时回收成功，才谈得上在轨算力这条更长的故事。
来源：SpaceX 2026 年三季度财报及电话会（2026-10-20）；华尔街见闻、证券时报、金融时报