特斯拉三季度净利润 7.87 亿美元同比降 43%，毛利率回升至 19.6%、自由现金流转正
2026-10-21 盘后，特斯拉公布 2026 年三季度财报。营收 280.46 亿美元，同比基本持平、环比小幅下滑，略低于市场预期的 281.3 亿；GAAP 净利润 7.87 亿美元、同比降 43%，每股收益 0.22 美元；Non-GAAP 净利润 16.97 亿、同比降 4%，调整后每股收益 0.48 美元（预期 0.43 至 0.44）。营业利润 7.18 亿美元、同比降 56%，营业利润率 2.6%，去年同期为 5.8%。
毛利率是这份财报的亮点。总毛利率 19.6%，高于去年同期的 18.0% 和二季度的 16.8%；汽车业务毛利率 18.5%，剔除零排放监管积分后为 18.1%（二季度 16.3%、去年同期 15.4%），公司称主要来自亚太交付占比提高。服务及其他毛利率升至 15.9%，创历史新高。总毛利 54.94 亿美元、同比增 9%。
交付端：全球交付 486,532 辆，同比降 2.1%、环比增 1.3%，高于分析师预期的约 46 万至 46.4 万；Model 3/Y 交付 478,237 辆，其他车型 8,295 辆；同期生产 464,391 辆、同比增 4%。加拿大、澳大利亚、日本、中国台湾创季度交付纪录，柏林工厂产量创新高。公司称电池供应仍限制产量释放，未交付订单积压达到四年来最高。
分部收入：汽车 205.6 亿美元、同比降 3%；能源发电与储能 28.81 亿美元、同比降 16%，明显低于预期的 39.1 亿；服务及其他 46.05 亿美元、同比增 33%。储能装机 13.7GWh、同比增约 10%，为历史第二高季度，2027 年 Megapack 产能几乎售罄；辅助驾驶全球付费用户约 174 万、同比增 67%，订阅占比首次达到 50%。
现金流好于预期：经营现金流 62.63 亿美元，资本开支 47.32 亿（低于预期），自由现金流 正 15.31 亿美元，市场原本预期为负 45 亿至负 49.9 亿，二季度为负 10.92 亿。期末现金、现金等价物及短期投资合计 454.47 亿美元，环比增加约 19 亿。盘后股价跌超 3%。
观点
- 毛利率回升来自区域结构，靠的是亚太交付占比提高，对汇率、关税与区域定价敏感，可持续性要跟着交付地图走。
- 瓶颈已经从需求端移到供给端。交付超预期、订单积压四年新高，产量却只有 46.4 万辆，公司自己把原因归到电池供应，产能利用率被供应链卡住。
- 自由现金流转正的含金量要打折看，主要贡献是资本开支压到 47.32 亿、低于预期。这是投放节奏，后续 Robotaxi、人形机器人、算力与半导体都要继续加码。
- 能源业务收入降 16%、比预期少约 10 亿美元，装机量却同比增约 10%、订单与积压创新高、2027 年产能接近售罄。收入确认节奏与真实需求背离，按单季收入线性外推会看错这条业务线。
来源：特斯拉 2026 年三季度财报与电话会（2026-10-21）；新华财经、澎湃新闻、中国证券报