Meta 三季度营收 646 亿美元同比增 26%，自由现金流上市以来首次单季转负
2026-10-21 盘后，Meta 公布 2026 年三季度财报。营收 646.01 亿美元、同比增 26.1%，高于市场预期的 634 亿；营业利润 129.88 亿美元、同比降 37%，剔除法律费用等非经常性项目后为 228.78 亿美元、同比增 11%；GAAP 每股收益 3.83 美元（预期 3.56），不计法律费用则为 7.40 美元。四季度营收指引 730 亿至 760 亿美元，中值高于预期。
广告仍是唯一支柱。应用家族收入 641.58 亿美元、同比增 26.9%，其中广告收入 630.6 亿美元、同比增 26%，占总营收 97.6%，单季创历史新高。广告展示量同比增 10%、单价同比增 14%，量价齐升；家庭日活跃人数 36.4 亿、同比增 3%。
现金流转负是这份财报的核心矛盾。三季度资本开支（含融资租赁本金偿付）349.1 亿美元、同比增 85.6%，超过 327.9 亿美元的经营活动现金流，自由现金流 -21.2 亿美元，为 2012 年上市以来首次单季转负。公司仍将 2026 年资本开支指引下限从 1300 亿上调至 1350 亿，上限维持 1450 亿；2027 年预算与容量计划尚未给出量化指引。
融资通道同步铺开：Meta 宣布设立可公开交易的无投票权 C 类普通股，按每股派发一股新股给现有股东，效果类似「一拆二」，预计 2027 年 1 月下旬开始交易，保留 A 类、B 类股东投票权与创始人主导结构。首席财务官 Susan Li 称新股可用于融资、员工薪酬与收购，目前没有具体融资计划。
Muse 的进展与变现路径（此前进展见#358《Meta 搁置向 Anthropic 出租 AI 算力》）：上线约六周，美国与加拿大已有超过 1000 万用户设置，约 25% 每天使用，超过四分之一的周活跃用户用过购物功能，平均客单价超过 200 美元。扎克伯格称将比以往产品更早启动变现，大多数用户免费，向促成交易的企业收费，并对需要先进模型与额外额度的客户提供订阅；预计 2027 年计算成本效率提升十倍以上，届时在收入达到规模后实现盈利。Reality Labs 部分投资转向 AI，该部门明年营业亏损预计收窄至约 150 亿美元。
观点
- 广告的量价齐升是 AI 改造广告系统后第一次清晰的定价权证据：展示量增 10%、单价增 14%，两个因子同时向上，说明竞价深度在变厚。
- 利润下滑来自费用计提。剔除法律费用后营业利润 228.78 亿、同比增 11%，经营层面没有恶化；市场对这条口径的接受度，比对 GAAP 数字更值得关注。
- 现金流首次转负，加上 C 类无投票权股，等于把融资需求写进了股权结构。既打开融资通道，又不稀释创始人投票权，代价是股东层面的每股权益摊薄。
- 明年最该盯的两个数：capex 与 Muse 收入的增速差。管理层把盈利条件押在计算成本效率提升十倍以上，这个承诺在 2027 年就能被证伪或验证。
来源：Meta 2026 年三季度财报与电话会（2026-10-21）；中国证券网、21 世纪经济报道、新华财经