Agility Robotics 以 SPAC 登陆纳斯达克，Digit 5 逾 3 亿美元订单要等 2027 年底量产
2026 年 11 月 4 日，Agility Robotics 与 SPAC 公司 Churchill Capital Corp XI 完成合并交割，11 月 5 日以代码 AGLT（认股权证 AGLTW）在纳斯达克交易，成为美股第一家已有实际商业部署的纯人形机器人上市公司。交易及相关融资合计提供约 4.65 亿美元毛资金，未扣费用。
关键事实：
- 钱怎么来的：信托账户赎回后只剩约 1.64 亿美元（原 4.24 亿，约 61.5% 公众股股东选择赎回）；富士康领投的 PIPE 约 2.01 亿美元，每股 10 美元；交割前已到账股权款 1 亿美元。6 月 24 日公布合并方案时按「无赎回」估算为超 6.2 亿美元。
- 估值：合并约定投前股权价值 25 亿美元，是 6 月的定价参照，不是上市后市值。
- 财务底子（S-4 合并注册文件）：2025 年净销售额 178.2 万美元，经营亏损约 1.402 亿美元，净亏约 1.381 亿美元。25 亿美元对应市销率约 1400 倍。
- 首日：开盘 11.38 美元，盘中最低 8.40、最高 12.15，收 11.51 美元，较壳公司最后交易日 11.26 美元涨 2.22%；同日纳指跌 5.52%。
- 业务面：Digit 已在 GXO、舍弗勒、丰田加拿大等 9 个客户现场累计运行超 6.5 万小时，在 GXO 累计搬运料箱超 10 万个，作业准确率约 98%；AGCO 签约 2027 年在堪萨斯工厂试点。
- Digit 5：拿到逾 3 亿美元多年期订单，约 1,000 台、三年期 RaaS，按交付里程碑与产品规格解锁，客户认股权证随部署进度分批归属；早期客户 2027 年上半年进场，通用可用目标 2027 年底。本体指标为 50 磅重复举升的摆线执行器、9 分钟快充、无围栏人机协同；RoboFab 厂 7 万平方英尺，设计年产能最高 1 万台。
观点
- 3 亿美元是里程碑口径的订单，尚未构成收入。按 1,000 台、三年折算，单台每月约 8,300 美元，与「按月订阅」的 RaaS 结构吻合；决定现金流的仍是 2027 年的交付排期。
- 61.5% 的赎回率是这次上市真正的读数。老股东在交割前用脚投票，公司换到上市身份与一笔续命钱，代价是募资比原计划少了约 1.5 亿美元。
- 1400 倍市销率对国内整机厂的可借鉴之处在口径：公开市场只认营收、现金消耗与明年交付排期，demo 与泛化叙事不进入定价。
- 瓶颈落在物理环节。Digit 5 的差异点全在本体工程——举升、快充、安全间距、产能，模型在其中是配套件；这条链的价值捕获短期归本体厂与北美制造供应链，不归模型层。