10 月核心 CPI 连续第三个月 0.3%，市场把 12 月加息概率推到 88%
2026 年 11 月 10 日，美国劳工统计局公布 10 月消费者物价指数：整体环比涨 0.4%（市场预期 0.3%，9 月 0.6%），核心环比涨 0.3%（预期 0.2%），为 8 月以来连续第三个月落在 0.3%。同日美联储理事沃勒在伦敦称，核心环比达到或超过 0.3% 就应在 12 月会议上考虑加息 50 个基点。CME FedWatch 显示，数据公布后 12 月加息 25 个基点的概率约 88%，加息 50 个基点约 12%。
关键事实
- 没有同比：因 2025 年 10 月拨款中断期间未采集调查数据，BLS 无法编制去年同期指数，本次不发布整体与核心 CPI 的 12 个月涨幅。未季调 CPI-U 指数报 337.511、环比涨 0.2%。美银以插值模型估算整体同比约 3.8%、核心约 2.7%，官方统计中没有这两个数。
- 分项：住房涨 0.3%、占整体涨幅 30% 以上，其中业主等价租金 0.3%、租金 0.2%；食品 0.5%；能源 0.7%，较 9 月的 5.2% 明显回落，电价涨 0.9%；二手车跌 1.2%，是少数下跌大类。
- 官员口径：沃勒称「若只加 25 个基点，将使我们的信誉面临风险」，并称当前政策利率「远不如先前想像的具有限制性」，至少应收回去年的三次预防性降息。达拉斯联储洛根称至少需要两次 25 个基点加息；芝加哥联储古斯比指 AI 数据中心建设已显现需求过热特征；理事鲍曼提 AI 相关债务今年有望超 8000 亿美元、存在循环融资特征。
- 市场反应：2 年期美债收益率单日上行 15 至 19 个基点至 4.69%–4.74%，为 2025 年 4 月初以来最大单日升幅；10 年期升至 4.93%–4.99%。标普 500 跌 0.38%、纳指跌 0.74%；黄金期货跌 1.80% 收 4040.50 美元。
- 时序：美联储 12 月 8 至 9 日议息，9 月已加息 25 个基点至 3.75%–4%，10 月以 10 比 2 维持。11 月 CPI 定于 12 月 10 日发布，在会议之后。
- 上游补位：11 月 13 日公布 10 月最终需求 PPI 环比涨 0.3%（9 月 1.4%），同比涨 6.5%，为 2022 年 11 月以来最大年度涨幅；核心 PPI 环比 0.5%、同比 4.9%。
观点
- 重定价集中在短端。2 年期一天涨 15 至 19 个基点，10 年期只跟了 6 个基点左右，曲线在说「更久」，长端不敢跟是因为增长预期没动。买 2 年期是在买联储的承诺，买 10 年期是在买经济的未来，这两件事的分歧被摆到了台面上。
- 决策发生在数据盲区。10 月 CPI 缺年度标尺，11 月 CPI 要到 12 月 10 日、即会议之后才发，12 月加息与否只能基于这份只有环比的报告。0.3% 因此被赋予超出统计意义的分量，它同时是沃勒画下的 50 个基点门槛。
- 措辞从「看数据」转成「护信誉」。官员把信誉放在模型前面，市场对路径的定价会从概率分布收敛为单一方向，短期波动率被压住，代价是一旦 11 月数据反转，修正会很剧烈。彭博经济研究已给出相反判断：核心商品通胀明显回落，AI 驱动的通胀在几个月前见顶。
- AI 资本开支被官员第一次当成通胀变量。沃勒提高科技商品价格，古斯比指数据中心建设过热，鲍曼提 8000 亿美元 AI 债务与循环融资。对产业链是两条同时收紧的约束：折现率上行压估值，融资成本上行压项目回报，两者都落在数据中心这个当前算力需求的载体上。
来源：BLS 10 月 CPI 摘要、BLS 10 月 PPI、新华财经、中国新闻网、中国青年网