鸿海三季度净利 775 亿新台币创同期新高，称芯片与内存缺料延续到明年
11 月 12 日，鸿海精密召开三季度业绩说明会：单季营收 3.02 万亿新台币、同比增 46%，毛利 1815 亿、增 39%，营业利润 1154 亿、增 64%，归母净利 775 亿、增 34%，均创同期新高，净利高于市场预期的 696 亿。前三季营收 7.66 万亿、增 39%，净利 1874 亿、增 30%。
- 结构变化：云端网络产品受 AI 服务器拉动，今年占营收比重已超过 50%，董事长刘扬伟称未来三到五年提高到 60% 以上；AI 服务器已是最大成长动能，2027 年 AI 机柜出货量目标为高双位数增长。鸿海是英伟达最大的服务器代工伙伴，正在美国得州与墨西哥扩充 AI 服务器产能。
- 四季度指引分化：AI 服务器与通用服务器季增，消费智能进入旺季，电脑终端因内存供应紧张预计季减，靠零部件涨价带动单价同比仍增。
- 缺料判断：芯片、内存与部分关键零部件同时吃紧，新产能陆续开出只能逐步缓解，明年整体需求仍大于供给。
- 资本与现金流：前三季资本支出 1617 亿新台币、高于去年同期的 1128 亿，营业活动净流出 1257 亿（去年同期 495 亿），6 月底的净现金 2198 亿到 9 月底转为净负债 215 亿；同期 EBITDA 3692 亿、增 50.3%，增速高于资本支出增幅。
观点
- 需求端没有出现削减迹象，约束在供给。整机厂的说法与云厂商资本开支口径一致（#453《彭博：五大科技巨头 AI 基建合同承诺合计超过 3 万亿美元》），订单不缺，缺的是按时到货的芯片与内存。
- 内存紧张已经传导到产品结构。电脑终端季减的直接原因是内存，与存储厂扩产周期错配一致（#496《摩根士丹利下调三星电子与 SK 海力士目标价》），终端涨价替代了出货增长。
- 净现金转净负债是这轮扩产的真实代价。存货与应收占用的营运资金、加上 1617 亿资本支出，把账面从净现金推到净负债，EBITDA 增速跑赢资本开支是唯一还能守住的口径。
- 可验证的时点是四季度实际出货与 2027 年机柜爬坡节奏。若缺料延续，机柜出货指引会被下修；若内存价格在明年一季度见顶，电脑终端的季减会转为补库。