SK 海力士暂停 Solidigm 赴美上市，1500 亿美元估值目标暂时搁置
2026 年 10 月 23 日，SK 海力士发布公示，决定暂停美国子公司 Solidigm 的上市前融资与首次公开募股评估程序。公司在公示中称，综合考虑资本市场环境变化等因素作出该决定，对 Solidigm 增长潜力与投资需求的判断保持不变。距该计划 8 月 5 日首次曝光 79 天。
关键事实：
- 计划规模：外媒此前报道 Solidigm 最早明年在美上市，目标估值最高 1500 亿美元，拟募资约 150 亿美元。
- 资产与业绩：Solidigm 源自 2021 年 SK 海力士收购英特尔 NAND 与 SSD 业务，承接中国大连厂，主攻企业级 SSD。今年上半年营收 12.25 万亿韩元（约 92 亿美元），同比增长 3.7 倍；净利润 5.84 万亿韩元，同比增长 44.2 倍。
- 融资用途：募集外部资金用于在美国新建生产设施，并改善合并现金流以支持设备投资与股东回报。公司正在直接投资与外部融资之间重新权衡。
- 市场环境：SanDisk 股价自 6 月高点回落约 40%；SK 海力士股价一个月内由 9 月 23 日 186 万韩元跌至 10 月 22 日 122 万韩元，跌幅 35%，公告当日反弹 2.62% 至 126 万韩元。
- 重复上市争议：韩国金融监督院院长李赞珍本周称，金融委员会与该院均认为 Solidigm 属于重复上市限制对象；SK 至 SK Square 至 SK 海力士的多层持股结构会放大控股公司折价。SK 海力士回应称，监管限制不是本次决定的直接原因。
观点
- 时点是主因。79 天前计划曝光时，AI 存储景气可以支撑成长股定价；同业股价回撤四成后，同一块资产卖不出同样的倍数，硬推等于把最赚钱的业务按周期股定价。
- 暂停上市不等于放缓扩产，只等于更换融资方式。美国新增产能仍要解决资金，路径从股权融资转向直接投资、项目级融资或母公司资产负债表，SK 系的杠杆会继续上升。
- 与同一周的 SK Hyper 数据中心融资#417《SK 电讯旗下 SK Hyper 洽谈融资》受同一套约束：韩国两大 AI 基建项目同时需要外部资本，本土权重股一个月跌两成五到三成五，股权融资窗口同步收窄。
- 存储的产业侧与资本侧正在分叉。产品端价格与订单仍在高位，四季度 DRAM 合约价预估环比涨两成#404《集邦咨询预估四季度 DRAM 合约价环比涨两成》；资本端先给出周期折价。这种分叉通常要由长约签订价来收敛，观察点放在 2027 年 HBM 与 NAND 的年度报价。